모닝스타 성공투자 5원칙 핵심요약 - 3장 경제적 해자 (1) 기업의 수익성 평가하는 법

책 <모닝스타 성공투자 5원칙>
3장. 경제적 해자

'경제적'이라는 말은 알겠는데 '해자'는 뭐냐고? 나도 이 책을 통해 처음 알게 된 단어 '해자'의 뜻은 이렇다. 

• 해자(垓子/垓字): 성 주위에 둘러 판 못.
  영어로는 'moat'이라고 한다. 

한 기업을 '성'이라고 한다면, 해자는 그 기업을 둘러싸고 있는, 기업을 지켜줄 만한 방어체계라고 볼 수 있겠다. 즉, '경제적 해자'란 한 회사를 경쟁사로부터 보호하는 독점적인 경쟁력을 이야기한다. 다른 경쟁 기업이 치고 들어올 수 없도록 기업이 단단히 쌓아 놓은 진입장벽이라고 볼 수도 있다. 또한 기업이 장기적으로 얼마나 성장할 수 있는지 볼 수 있는 척도가 바로 '경제적 해자'다. 

책에서 설명하는 기업의 경제적 해자를 분석을 위한 4단계에 대해서 정리해 보겠다. 내용이 꽤 자세하고 많아서, 3장은 총 4편에 걸쳐서 정리할 예정이다. 그중 1편, 기업의 수익성 평가하는 법에 대해 정리해보았다. 

지금까지 기업의 역대 수익성을 평가하는 법

기업의 경제적 해자를 평가하기 위해서는, 기업의 그동안 '총자산이익율(return on assets)'과 '주주자본수익률(return on shareholder's equity)'이 탄탄했는지 확인해야 한다.

 

 

Step 1. '잉여현금흐름'을 창출하는지 확인한다.

잉여현금흐름이란 '기업의 주요 활동에 피해를 주지 않으면서도 주주가 기업에서 가져갈 수 있는 돈'이라고 볼 수 있다.

 

잉여현금흐름 계산법은 다음과 같다.
  * 잉여현금흐름 = 영업활동으로 인한 현금흐름(Cash Flow from Operation) - 자본지출(Capital Expenditure) 

 

이 잉여현금흐름을 매출액(또는 수익)으로 나눈다. 만약 기업의 매출액에서 잉여현금흐름이 차지하는 비율이 5%를 넘는다면 돈 버는 기계 당첨!

<연습해보기> - LIG 넥스원 1. LIG 넥스원은 잉여현금흐름을 창출하나? YES   * 영업활동으로 인한 현금흐름 찾는법: 연결재무제표 현금흐름표에서 '영업활동현금흐름' 부분.  * 자본지출 찾는 법: 연결재무제표 현금흐름표에서 '투자활동현금흐름' 중 '유형자산의 취득' 부분   2021년도 수치 기준으로 계산을 해보면 LIG넥스원의 잉여현금흐름은 135,245,427,200 - 32,239,683,280 = 103,005,743,920  2. LIG넥스원의 잉여현금흐름을 매출액으로 나누면 5%를 넘나? * 매출액 찾는법: 연결재무제표에서 '연결포괄손익계산서'에 수익(매출액)이 있음.     계산해보면, 103,005,743,920 / 1,822,194,315,440 * 100 = 5.6% 19기 수치를 기준으로 계산해보면 10% 18기 수치를 기준으로 계산해보면 8.2% 책에서 말하는 돈 버는 기계 발견..!

 

Step 2. 기업의 순이익률(net margins)은 얼마인지 살핀다.

15%가 넘으면 적절하다. 순이익률을 계산하는 법은 다음과 같다.

 

   * 순이익률= 당기순이익 / 매출액

LIG넥스원의 2021년 순이익률은 105,055,805,629 / 1,822,194,315,440 * 100 = 5.7%

2020년 순이익률은 57,881,698,047 / 1,600,344,315,019 * 100 = 3.61%

2019년 순이익률은 3,185,323,837 / 1,452,651,352,252 * 100 = 0.2%

 

LIG넥스원의 순이익률은 2019년부터 계속해서 높아지고 있음. 

내년에도 이럴 거라는 보장은 없음.

 

 

Step 3. 기업의 자기자본이익률(returns on equity, ROE)은 얼마인지 살핀다.

기업의 ROE가 지속적으로 15%를 넘으면 기업이 주주의 돈을 가지고 안정적인 수익률을 올리고 있으며 경제적 해자도 가지고 있는 것으로 볼 수 있음.

 

 

LIG넥스원의 ROE는 2021년 기준 14.63이었으며 2022년에는 16.73이 될 것으로 전망함.

 

 

Step 4. 총자산이익률(ROA)dms 얼마인지 살핀다.

대략적인 기준으로 6~7%를 지속적으로 넘는다면 경쟁사에 비해 어느 정도 경쟁우위를 가졌다고 볼 수 있음.  

 

LIG넥스원의 ROA는 202년부터 2.36, 4.06을 기록했음. 경쟁우위가 굉장히 세다고 볼 순 없나봄.

 

 

 

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기업이 1년 이상 안정적인 ROE와 괜찮은 잉여현금흐름, 이익률을 지속적으로 창출했다면 이 기업은 타 회사보다 비교적으로 넓은 경제적 해자를 가지고 있다고 볼 수 있다.

 

최소 5년에서 10년의 기록을 살펴봐야만 일관성있게 이 기업이 계속해서 수익을 창출해왔는지 보다 명확히 알 수 있다. 

 

 

* 액션플랜
- Step 1 ~ Step 4까지, 기준 적용하여 5개 기업 살펴보기.